Los números de la realidad muestran que el paradigma
oficial no se cumple y que el descenso de la tasa no sirve para estimular el
crecimiento. La visión oficial no se cumple ni
siquiera en el primer eslabón de la cadena. Se baja la tasa ligada al consumo, pero el consumo se resiente cada vez
más y el nivel de actividad económica se contrae cada vez.
Según CAME las ventas minoristas caen cada vez más a pesar que las tasas de interés de los adelantos de cuenta
corriente, de los créditos personales y de las tarjetas de créditos bajan cada
vez más en términos reales. Las tasas de los créditos prendarios se reducen,
pero las ventas y los patentamientos de automóviles se desploman. Paralelamente, tampoco se acelera la inversión. Es decir, hay bajas de
tasas destinadas a aumentar el consumo pero el consumo se reduce, la inversión cae, la demanda agregada se debilita y por ende el
nivel de actividad se contrae. O sea, se
logra el efecto opuesto al buscado.
No debería sorprender que la sistemática
manipulación y baja artificial de la tasa de interés termine erosionando el
nivel de actividad; y se alcance el resultado opuesto al procurado. Tanto la teoría como la evidencia empírica han dado larga cuenta
de este fenómeno. Se comprende entendiendo el rol de la tasa de interés.
La tasa de
interés es el precio que estamos dispuestos a pagar (tasa activa) para
adelantar (financiado con ahorro de terceros) consumo futuro hacia el presente.
A su vez, es el precio que vamos a exigir que nos paguen (tasa pasiva) para
posponer consumo presente hacia el futuro, es decir para ahorrar y financiar
consumo de terceros.
En otras
palabras, la tasa de interés brinda toda la información necesaria para
coordinar las decisiones de consumo e inversión a través del tiempo. Una suba
de la tasas de interés incentiva mayor (menor) ahorro (consumo) presente
(corriente) y financia más inversión, contribuyendo a la
acumulación de capital, la productividad, la generación de empleo y el
crecimiento de largo plazo. Más ahorro
presente es más consumo futuro, pero no menor nivel de actividad presente. Es
decir, el menor consumo corriente no debería ser menor demanda agregada y menor
nivel de actividad presente, porque el aumento de la inversión (financiada con
el ahorro) compensa la caída del consumo.
La reducción artificial de la tasas de interés sólo
impacta estimulando el consumo, la inversión y el nivel de actividad
por un período acotado de tiempo (corto plazo). La
reducción forzada y artificial de la tasa de interés penaliza el ahorro, que comienza a escasear y deja de
financiar la inversión. Aparece el sobre
consumo (Argentina 2011/2013) y la tasa de interés por debajo del equilibrio
sólo promueve la suba de precios en un marco en el cual la oferta se contrae y
se potenciando la inflación (Argentina 2014). La economía se dirige hacia
la recesión.
Con la
contracción de la oferta agregada y la recesión, la escasez de recursos
comienza a aparecer. En este sentido, la
escasez de los dólares, energía y trigo (entre otros bienes) es sólo una
confirmación que la teoría económica ignorada por el gobierno se cumple.
Igualmente, el gobierno hace “oídos sordos” e intensifica su rumbo promoviendo
una modificación de la Ley de Abastecimiento. La modificación de la ley de
Abastecimiento traerá más problemas y menos soluciones; y la situación se
agravará.
En este marco,
los agentes económicos no se quedan
inmóviles, sino que buscan protegerse y anticiparse, descontando una mayor tasa
de interés en el futuro ante la caída del ahorro y la menor actividad presente.
El fallo de Griesa, el default, la futura suba de la tasa de interés en EEUU y
un eventual programa económico (más probable en la próxima administración) tendiente
a controlar el dólar y la inflación nos hacen prever mayores tasas a futuro. En consecuencia, proyectos de inversión dejan de ser rentables y son abandonados. Las
expectativas negativas se acrecientan y los agentes económicos dejan de
consumir y escapan del peso para proteger su poder adquisitivo, refugiándose en
el dólar (paralelo y oficial –lo que le
dejen-). Se alimenta el círculo vicioso y el nivel de actividad cae más.En definitiva,
la etapa en la cual la estrategia oficial de bajar la tasa podía servir para potenciar el consumo y generar
crecimiento, ya es cosa del pasado.
Por el contrario, la economía argentina ahora se encuentra en la fase subsiguiente, en aquella
en la cual si se insiste con la actual política de tasas bajas, sólo se logra
potenciar todos los desequilibrios ya generados justamente por el madre: el desequilibrio
en la tasa de interés.
Si se insiste
con la política de tasas bajas sólo se puede esperar aceleración de la caída de
la demanda de dinero, más inflación, dólar blue más caro, mayores expectativas
de devaluación y menor nivel de actividad. En este marco, si se acelera la
caída de la demanda de dinero y se continúa con este manejo de tasas, la
devaluación“de a poco” del dólar oficial será cada vez menos efectiva para
contener el drenaje de reservas. La presión sobre las reservas irá en aumento y
muy probablemente llegaría un momento (no sabemos cuándo) en el cual el BCRA deberá volver a devaluar y subir la tasa de interés. Claramente, llegado ese
momento, la devaluación y la suba de tasas deberá ser mayor que la de enero
pasado, ya que la coyuntura actual es más complicada que la de hace 8 meses
atrás. En este sentido sólo basta con mencionar que hay más inflación, más
pesos, menos dólares, mayores expectativas de devaluación y de inflación, menor
superávit comercial esperado, mayor déficit, más emisión y un nuevo default de
la deuda.
En este marco,
queda claro que la próxima
administración va a tener que incentivar una política de tasas de interés real
positiva para estimular el ahorro (en detrimento del consumo corriente) destinado
a financiar inversión. No queda otra.
¿Por qué? Porque habrá que
estimular la acumulación de capital para incentivar la ampliación de la
frontera de posibilidades de producción y generar nuevos puestos de trabajo.
